摘要:公司2009年实现营业总收入为1.83亿元，同比增长25.37％，实现利润总额为5871万元，同比下降0.15%％，实现归属于母公司的净利润为3827万元，同比下降16.68%，实现每股收益为0.39元，同比下降为15.22%。但每股经营活动产生的现金流量净额同比增加了149%。
　　点评：营业收入增长25%主要来源于索道业务收入增长和新开酒店业务。公司营业收入同比增长25%，主要是2009年国内旅游业保持增长，公司云杉坪技改完成后，运力大幅上升，索道运输实现收入比2008年增长2,318.28万元，另外酒店开业后实现营业收入1,020.67万元。
　　定向增发估计可能于2010年1季度内完成。公司定向增发目前正在向证监会申报材料，估计2010年1季度内将可能完成。保守估计，假设公司定向增发将于3月底完成，公司总股本将增加到11632万股,同时公司将减少1.6亿贷款,我们估计可以减少财务费用800万左右(以贷款利率为6.52%计算)，同时增加每股收益为0.07元/股/年。
    催化因素：定向增发完成后，云南旅投的加盟将打开公司资产注入的大门，加强市场对资产注入的预期。
　　风险因素：（1）定向增发没有完成；（2）自然灾害和瘟疫等系统性风险；（3）酒店经营没有达到我们的预期。
　　盈利预测：2009年的盈利情况基本符合我们之前的预期，建立在定向增发于2010年3月底完成的基础上，我们认为，2010年酒店的业绩增长将会平滑玉龙索道改造带来的业绩下滑。我们认为，以2008年营业收入为基数，玉龙索道因为改造2010年将减少每股收益为0.21元/股。或许更少。但是，我们认为2010年酒店将可能实现盈利，2010年酒店可以增加每股收益为0.06元。2010年节省财务费用可增加每股收益0.07元，综合考虑，2010年可实现每股收益为0.38元/股。2011年公司业绩在所有影响坏因素都消除的情况下，将迎来业绩的高爆发，每股收益为0.72元/股。
　　投资评级：二级市场上，公司股价走势最近一年来弱于沪深300指数和我们关注的旅游餐饮指数，充分反映了市场对其2010年业绩下滑的预期。但我们可以看到公司最坏的时光也许已经过去，2011年业绩将出现爆发性的增长，所以我们仍然维持对公司的投资评级“买入”。